デイビッド・ドッド（David Dodd）米国の教育者、金融アナリスト

デイビッド・ルフェーブル・ドッド（David LeFevre Dodd ）

　　　1895年8月23日 - 1988年9月18日

　米国の教育者、金融アナリスト、作家、経済学者、投資家。

　学生時代、ドッドはコロンビア・ビジネススクールで

　　　ベンジャミン・グレアム

の弟子であり同僚であった。

　1929年のウォール街大暴落（暗黒の火曜日）は、前年に母校コロンビア大学で教鞭を執り始めたグレアムを破滅寸前に追い込んだ。

　この暴落をきっかけに、グレアムはより保守的で安全な投資方法を模索するようになった。

　グレアムは講義を引き受ける条件として、誰かが講義の記録を取ることを要求した。

　当時コロンビア大学の若手講師だったドッドが志願した。

　ドッドが記録した講義記録は、1934年に出版された『証券分析』の基礎となり、

　　　バリュー投資の概念

を確立するきっかけとなった。

　本書は、出版された投資関連書籍の中で最も長く読み継がれている。
　1916年、ドッドはウェストバージニア州マーティンズバーグのハイストリート・スクールを卒業した。

　父親はこの学校の校長を務めていた。

　1920年、ペンシルベニア大学で理学士号を取得した。

　翌年、コロンビア大学で理学修士号を取得した。
　1922年から1925年まで、ドッドはコロンビア大学で経済学の講師を務めた。

　1925年から1930年までは金融学の講師となった。

　1926年から1945年までは経営学と経済学の講義を担当した。

　1930年、コロンビア大学で博士号を取得した。

　1930年から1938年まで助教授、1938年から1947年まで准教授、1947年から1961年まで教授を務めた。

　1948年から1952年まで、コロンビア大学ビジネススクールの副学部長を務めた。

　1961年、コロンビア大学の金融学名誉教授として退職した。

　1984年5月17日、『証券分析』出版50周年を記念して、コロンビア大学学長

　　　マイケル・I・ソバーン

は、競争の激しい投資の世界で金融理論を応用し、輝かしい成果を上げた功績を称え、ドッドに名誉文学博士号を授与した。

　ソバーン学長は、コロンビア大学創立230周年記念卒業式において、この栄誉を授与した。

　ドッドは、アメリカ経済学会、社会科学研究評議会（投資委員会委員、1950年〜1956年）、アメリカ金融協会（副会長、1946年〜1947年）、ニューヨーク証券アナリスト協会、ベータ・ガンマ・シグマ、ファイ・ガンマ・デルタ、アルファ・カッパ・サイ、ファイ・カイ・シータといった団体に所属していた。

　彼が亡くなった時点で、共著した書籍『セキュリティ分析』は様々な版が合わせて25万部以上を売り上げていた。
　1917年から1919年まで、第一次世界大戦中はアメリカ海軍に所属した。

　海軍では甲板長から中尉に昇進した。

　1921年から1922年までは、ニューヨークの

　　　ナショナル・バンク・オブ・コマース

でエコノミストのリサーチアシスタントを務めた。

　なお、ナショナル・バンク・オブ・コマースは現で在はJPモルガン・チェース銀行の一部となっっている。

　1928年には、個人顧客への投資アドバイスを行った。

　1950年から1958年までは、規制対象外のヘッジファンド

　　　ニューマン＆グラハム社

の有限責任パートナーを務めた。

　1958年から1959年までは、

　　　グラハム・ニューマン社（1929年設立の規制対象投資信託）

のゼネラルパートナーを務めた。

　バリュー投資家にとって「グラハムとドッド」「バリュー投資」「安全域」「本質的価値」といった言葉は、聖書のようなものであり、投資手法を指す際にしばしば同義語として用いられてきた。

　1950年代後半に現代ポートフォリオ理論（MPT）が誕生し、80年代を通じてその隆盛を極めた。

　1990年にはノーベル賞を

　　　ハリー・マーコウィッツ

　　　マートン・ミラー

　　　ウィリアム・F・シャープ

の3名が共同受賞を受賞した。

　ただ、バリュー投資はMPTに真っ向から反する強力な投資スタイルとして確立された。

　シカゴ大学はMPTの中心地であり、コロンビア大学は75年以上にわたりバリュー投資の聖地であり続けている。

　バリュー投資家は、証券の価格を適正価格、割安価格、割高のいずれかに分類する。

　一方、MPTの支持者は、効率的市場仮説の定義に基づき、株式の実現価格こそが適正価格であると主張している。

　バリュー投資の純粋主義者は、

　　　資本資産価格モデル（CAPM）

の有用性を否定する。

　その理由の一つは、CAPMが過去のボラティリティをリスクの代理指標として誤って外挿しているからである。

　例えば、ある企業の株価が75%下落した場合、その企業のファンダメンタルズが堅固であると仮定すると、現代ポートフォリオ理論（MPT）の実践者はそれをボラティリティが高い（リスクが高い）とみなす。

　一方、バリュー投資家は、その株価が過小評価されているかどうかを判断し、もしそうであれば、下落リスクが以前よりも小さくなるという理由で買い増しを行う。

　したがって、バリュー投資家は、標準偏差、ベータ（相対標準偏差）、アルファ（超過収益率）、シャープレシオ（リスク調整後収益率）といったMPTの指標を不十分で、場合によっては誤解を招くものとみなしている。

　コロンビア大学は、MPTルネッサンスの真っ只中においてもバリュー投資の重要性を軽視することに抵抗した。

　ただ、MPTの魅力は、ビジネス教育における財務面を学術界のより高位へと押し上げる、より大きな潮流の一部であった。

　約25年間（1965年〜1990年）、バリュー投資に関する主要な学術誌に掲載された研究論文はごくわずかであった。

　ウォーレン・バフェットはかつて、「この国では、世界は平らだと教えなければ、金融学部で出世することはできないだろう」と発言したことがある。

　1988年にデビッド・ドッドが亡くなった直後、コロンビア・ビジネス・スクール（CBS）の著名な教授であった

　　　ブルース・グリーンウォルド

は、バリュー投資に強い関心を抱くようになった。

　彼は、バリュー投資家の圧倒的な成功を無視することは困難だと感じていた。

　これと同時に、バリュー投資を裏付ける信頼できるデータが蓄積されつつあった一方で、現代ポートフォリオ理論（MPT）にはいくつかの欠陥が露呈し始めていた。

　グリーンウォルド教授は、かつて多くの学者が職業訓練の分野として扱っていたバリュー投資の学術的な側面を活性化させた。

　MPTの専門家は、ウォーレン・バフェットの長期的な実績は統計的に3〜5シグマの事象、つまり、彼の成功は起こりうるものの、確実に再現できるものではないと主張していた。

　しかし、バリュー投資理論を応用した数多くの投資ファンドや実務家の成功は、成功を偶然に帰する主張を弱めるものとなった。

　バリュー投資は現代ポートフォリオ理論（MPT）とその高度な統計手法を否定するため、MPT理論家がその成功を標準偏差の裾野の変動に起因するものとしているのは皮肉なことである。

　ブルース・グリーンウォルドは1994年春、コロンビア大学でバリュー投資のカリキュラムを刷新し、再開した。

　今日、バリュー投資は世界中の学者や投資家の間で広く支持されている。

　グリーンウォルド教授は、コロンビア大学ビジネススクールのロバート・ハイルブラン記念金融・資産運用学教授である。

　1924年8月9日、デビッド・ドッドは

　　　エルシー・マーガレット・フィラー

　　　　　（1898年3月22日〜2001年6月22日）

と結婚した。

　デビッド・ドッドは1988年9月18日、メイン州ポートランドのメイン・メディカル・センターで呼吸不全のため93歳で死去した。

　当時、彼はメイン州カスコ湾のチェビーグ島に住んでいた。

　彼の娘、バーバラ・ドッド・アンダーソン（1932年 - 2010年）は北カリフォルニアに住んでおり、グレアム・アンド・ドッド投資のためのハイルブラン・センターの支援者であった。

　　　　

　　　

　　
Security Analysis: Sixth Edition, Foreword by Warren Buffett (Security Analysis Prior Editions) (English Edition) - Graham, Benjamin, Dodd, David, Warren Buffett